a股市值总量变化

关于市值算法

因为中⽯油上市，“市值”⼀时间便成为热门关键词。中⽯油刚在A股登陆时，被称为“全球市值第⼀上市公司”。周⼀进⼊系列指数时，更被冠以“A股第⼀权重股”的

头衔，以强调中⽯油对于上证指数的确影响巨⼤。但是，正如很多报道已经指出的，中⽯油对沪深300等指数的影响远不如对上证指数来得那么⼤，因为其流通市值有限。

其实，⼀家公司的市值有很多算法，在成为指数成分股时，⼜有不同的处理。所以要完全搞清楚上市公司的市值问题，还是需要花费⼀点时间的。

AH股市值最难算

对于⼀般上市公司，市值是⼀个相对简单的问题，股价×股本数即可。但是对于像中⽯油、⼯商银⾏或者建设银⾏这样在A股和H股市场同时上市的公司，计算市值绝

⾮易事——毕竟A股相对封闭，与H股股价存在不⼩的差价。

以中⽯油为例，其总股本为1830.20亿股。在计算总市值时，⽤A股还是⽤H股的价格来计算呢？⽆论⽤哪⼀个，显然都难以服⼈，毕竟⽤A股价格计算明摆着就是把

H股当摆设，反之亦然。

所以⼀般⽽⾔，在计算AH股公司市值时，都会以A股股本×A股股价+H股股本×H股股价来得到。当然，由于A股以⼈民币报价，H股以港元报价，所以在相加时，还

必须进⾏汇率的折算。⽐如中⽯油，根据Bloomberg截⽌11⽉22⽇的数据，其总市值为5.97万亿元。当然，即使在A股和H股价格固定的前提下，由于港元对⼈民币的汇

率是在不断变动的，所以上述数值也不过是约数。

股本结构影响总市值

然⽽，不同公司在上市时会采⽤不同的A股和H股股本结构，这就会使它们的市值出现很⼤的差异。最明显的例⼦就是建设银⾏了。

⽬前，⼤多数⼤型银⾏上市时都是少部分在H股上市，⼤部分以流通和限售A股形式上市。⽐如⼯商银⾏，3340亿总股本中H股仅为830亿股；中国银⾏2538亿总股

本中H股仅为760亿股。但是，建设银⾏在上市时，却采取了A股少H股多的形式，2336亿总股本中H股达到2247亿股。

正是因为这样的股本结构，所以在计算总市值时建设银⾏就很吃亏了。同样根据Bloomberg截⽌11⽉22⽇的数据，⼯商银⾏总市值为2.4万亿元，中国银⾏为1.46万

亿元，⽽建设银⾏却仅为1.56万亿。若简单的⽤A股价格计算市值，那么⼯商银⾏应当为2.59万亿，⽽建设银⾏则改为2.36万亿。可见，建设银⾏总市值⽐⼯商银⾏⼩，

更多是股权结构的因素，⽽不太能反映市场对其两者估值的区别。

当然，对于A股股本×A股股价+H股股本×H股股价的市值计算⽅法，也有很多分析⼈⼠认为参考意义有限。关键原因就在于，⽬前A股虽然全流通，但是还是存在巨

⼤的限售股。以⼯商银⾏为例，3340亿总股本中流通A股仅为120.65亿股，限售A股达到2389亿股。⼀般认为若所有A股均可流通，在供应暴增的情况下，A股股价会

⼤幅下降。基于上述理由，也有很多分析⼈⼠认为在计算市值时，真正全流通的H股更具参考价值。当然，若深究下去，因为上述⼤型银⾏流通H股也仅占总股本⼀⼩部

分，所以其H股股价含⾦量也不如美国那些⼤银⾏的股价。

指数权重算法多

单单⼀个市值计算就有诸多讲究和不同意见，在进⼊指数时，计算⽅法就更不尽相同了。

先说⼤家最关⼼的上证指数，其计算权重的依据其实并⾮我们常说的总市值，⽽是A股总市值，⽆论是实际流通的还是限售的。正因此，对于像交通银⾏这样⼤部分股

本以H股形式存在的公司，其位置就不太有利的。虽然市值与⼯商银⾏相若，但是后者是上证指数第⼆权重股，⽽建⾏却连前20都排不进，其对上证指数的影响还不如兴

业银⾏、民⽣银⾏等。中⽯油因A股股数巨⼤，得以在上证指数占到22.44%。

正因为上证指数有诸多问题，所以新⼀代的指数，都进⾏了改进。如沪深300指数，就采⽤分级靠档的⽅式进⾏调节，过多限售的A股因⽽⽆法提⾼⼀家公司的权重。

所以根据Wind资讯系统，在沪深300指数中，截⽌11⽉22⽇，第⼀权重股是中国⽯化，占5.27%，第⼆位是中信证券占4.99%，民⽣银⾏排位第三，占3.89%。⽽中⽯

油不过排名第8，占1.8%权重，与在上证指数中的权重可谓天壤之别，究其原因就是流通A股过少。⼯商银⾏更是仅为第12位，占1.61%。