planning

证券投资分析的步骤：计划(planning)

计划.在计划环节,投资者会需要分辨投资目标(investmentobjectives)(一

定风险收益下的追求结果)和约束条件(constraints)(对投资活动的内外限制),

换句话说,投资者必须学会同时面对个人主观偏好和市场实际约束两方面的考虑.

相应的,计划环节也就包括两个更具体的步骤:

(1)确定证券投资目标.作为投资过程的第一阶段,投资目标的设定将在主观

方面确定投资的路径和投资的风格.每个个人在生存的每个阶段都会有不同的投

资目标,例如一个刚刚进入职业生涯的大学毕业生和依靠固定退休金生活的老年

人的投资目标肯定是不同的.让我们考虑以下这个具体的例

子:an�D�D女性,30岁;未婚,没有孩子;心理学家,大学教授;位于税

收类别;拥有价值1,200,000的住宅,每个月偿还3,000的住房抵押贷款;金融资

产则包括�D�D国家的个人退休账户计划(IRA)和大学的养老保险计划,股票和

短期大额存单.如何确定这样一个投资者的特定投资目标呢它至少可以包括以下

要素:

回报要求(ReturnRequirements):投资者目前的职业不需要每年有额外的可

以支配收入,寻求长期的资本增值;

风险承担(RiskTolerance):由于比较年轻,投资者愿意承担高于平均水平的

证券资产

组合风险.她清楚地认识到投资于债券和股票所包含的风险;

流动性要求(LiquidityRequirements):投资者目前职业和收入水平不需要

来自证券投资的额外的流动性支持.即便有什么紧急情况发生,她在短期大额存

单上的大量投资也能够提供足够保障;税收(Taxes):由于较高的收入水平,投资

者位于一个高的税收等级中,希望可以通过投资工具使得税收最小化;投资期界

(TimeHorizon):寻求长期的投资策略,这个策略能够使得她在退休以后保持现有

的生活水平.可以看到任何投资者的投资目标实际上是多维度的.要组织和澄清

投资的目标,我们会要综合评估投资者的各种行为偏好①.在这个评估过程中有

两个因素显得非常重要,它们是�D�D风险和收益

②.如果把它们理解成两种商品,则可以设想我们最终会在收益/风险的两维

空间中找到属于特定投资者个人的无差异曲线(indifferencecurve).

(2)进行证券分析.证券分析是指人们通过各种专业的分析方法,对影响投资

对象价值或价格的各种信息进行综合分析,以判断投资对象价值或价格及其变动

的行为,是投资过程中不可或缺的一个重要环节.这也正是本书的主题.它的核心

是对资产价值的分析,反映到证券投资中就是证券价值的分析,即对具体的可供